2023 年TOPCon 扩产大年，上调红利猜测及目的价我们将捷佳伟创22-24 年归母净利润上调至9.4/15.3/20.4 亿元（前值为9.3/12.2/15.7 亿元）TCG彩票下载次要思索到：1）22-23 年大尺寸电池产能紧缺叠加TOPCon 降本增效超预期，下流高速扩产动员公司定单超预期增加；2）公司TOPCon 中心装备PE-Poly 浸透率提拔，保证公司整体市占率和利润率不变；3）公司无望强化HJT、钙钛矿、半导体、铜箔等装备规划。公司作为PERC、TOPCon 整线笼盖最全玩家无望充实受益TOPCon 扩产，赐与23 年PE 37 倍（对标可比公司23 年Wind 分歧预期33xPE），目的价162.06元（前值160.75 元），保持买入评级。

　　大尺寸电池产能紧缺，TOPCon 下流高速扩产动员公司定单超预期增加21 年硅料价钱上行，挤压电池环节产能扩产，形成大尺寸电池求过于供。

　　按照soalrzoom 数据显现，光伏电池自21 年末毛利率逐步上行，动员下流投资高速扩大。TOPCon 与HJT 手艺比拟PERC 电池具有更高的转化服从，TOPCon 装备投资较HJT 更低，比年来投产疾速，成为电池环节补产能首选手艺。我们估计2022 年TOPCon 行业装备招标100-150GW，2023 年无望达250-300GW。23 年开年捷佳得到50GW TOPCon 装备定单，中标金额约占整线%以上。跟着TOPCon 持续扩产，公司无望连续受益TCG彩票APP

　　TOPCon PE-poly 装备浸透率提拔，保证公司整体市占率和利润率不变TOPCon 整线装备投资较PERC 增长约35%-40%，隧穿氧化层制备装备是次要增量，次要分为LPCVD 和PE-poly 两种。PE-poly 具有较高的降本空间和灵敏性，浸透率逐渐提拔。22 年11 月20 日，公司累计得到100GWPE-poly 装备定单；23 年1 月，公司PE-poly 装备在原定以LPCVD 为主的客户中获得一半市场份额，综合市占率超50%。捷佳可供给TOPCon 中的湿法、干法、丝印、激光等全套装备，跟着PE-poly 浸透率提拔，对冲老营业合作剧烈带来贬价和份额降落风险，公司整体市占率和利润率无望不变。

　　公司无望强化HJT 整线、钙钛矿整线、半导体洗濯等装备规划公司在光伏范畴中除PERC、TOPCon 整线装备外，在HJT 整线、钙钛矿整线、MWT、TBC、HBC、叠层电池等范畴均有规划。公司常州的HJT 板式微晶中试线%，钙钛矿范畴公司开辟并得到了狭缝涂布、PVD/RPDTCG彩票下载蒸发镀膜等装备定单。公司全资子公司创轻轻电子自立开辟了6 吋、8 吋、12 吋半导体湿法刻蚀洗濯装备，已得到上海积塔、青岛芯恩、德州仪器等厂家复购定单。跟着公司平台化布狭隘进，无望在TOPCon 顶峰扩产后持续保持妥当增加。